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　　2010年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.23億元，同比增長(zhǎng)66.8%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)119.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)115.4%，實(shí)現(xiàn)基本EPS0.536元；單季度看，2010年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入2.87億元，同比增長(zhǎng)53.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3644萬元，同比增長(zhǎng)160%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1351萬元，同比增長(zhǎng)142.3%，單季度實(shí)現(xiàn)基本EPS0.07元。

　　三季度凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)源于去年同期基數(shù)較低。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為綠化工程和設(shè)計(jì)，主要業(yè)務(wù)集中在地產(chǎn)園林。三季度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)160%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收入的增幅，主要原因在于去年同期毛利率水平較低，三季度綜合毛利率同比提高了4.4個(gè)百分點(diǎn)。我們初步判斷這主要跟2009年工程業(yè)務(wù)的結(jié)算時(shí)間有關(guān)，毛利率較高的項(xiàng)目未能在三季度結(jié)算，而是在四季度進(jìn)行了結(jié)算，致使四季度毛利率達(dá)到了30%，遠(yuǎn)高于三季度23.4%的水平。

　　期間費(fèi)用率進(jìn)一步降低，規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。2010年1-9月公司期間費(fèi)用率為8.5%，同比下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度期間費(fèi)用率10.1%，同比下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為這主要是由于公司收入大幅增長(zhǎng)而體現(xiàn)出的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

　　未來看點(diǎn)。公司所處細(xì)分行業(yè)園林綠化，市場(chǎng)正處于高速成長(zhǎng)階段，由于工程業(yè)務(wù)需要提前墊付工程款，其中市政園林對(duì)綠化企業(yè)的資金實(shí)力要求更高，企業(yè)的資金實(shí)力在很大程度上制約了承接工程的能力。公司上市獲得大量超募資金，承接工程的實(shí)力大大增強(qiáng)。另一方面，公司綠化工程業(yè)務(wù)主要集中在毛利率相對(duì)較低地產(chǎn)園林，隨著市政園林業(yè)務(wù)的逐步拓展，綜合毛利率有望進(jìn)一步提高；根據(jù)我們的測(cè)算，市政園林收入的占比如果達(dá)到30%，會(huì)提升綜合毛利率2%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12.38%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2010-2012年公司EPS為0.86元、1.32元和1.96元，以10月25日收盤價(jià)65.78元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為81倍、50倍和33倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。