加強重點項目布局與橫向擴張戰(zhàn)略,多方位園林業(yè)務(wù)培育初見架構(gòu),2014年普邦園林將迎來設(shè)計與市政園林爆發(fā)階段;資金優(yōu)勢充裕奠定低風(fēng)險屬性,未來3年高成長戰(zhàn)略清晰與地產(chǎn)再融資預(yù)期使得公司估值易上難下,預(yù)計公司13/14年EPS分別為0.60、0.86元,維持增持,目標(biāo)價18元。

　　市政園林業(yè)務(wù)初見規(guī)模,我們預(yù)計14年貢獻占比超過15%。普邦13年逐步著手發(fā)展市政園林,目前部分小額訂單簽署已逐成氣候,足夠支撐14年市政業(yè)務(wù)規(guī)模爆發(fā)。同時公司5月份作為發(fā)起人之一與廣州南沙管委會簽署新區(qū)160億開發(fā)協(xié)議(配套園林約20%)。假設(shè)初期投資順利,預(yù)計該項目14年下半年呈現(xiàn)工程合同形成,支撐公司市政發(fā)展長期戰(zhàn)略。

　　設(shè)計業(yè)務(wù)14年規(guī)模有望大幅提升至新臺階,橫向收購擴張戰(zhàn)略延續(xù)執(zhí)行。隨著2013年上半年地產(chǎn)銷售良好,我們預(yù)計公司上半年設(shè)計業(yè)務(wù)新簽訂單增速超70%。橫向并購戰(zhàn)略貫徹執(zhí)行,13年4月使用3386萬收購廣東城建達設(shè)計院90%股權(quán),豐富普邦設(shè)計業(yè)務(wù)類型。我們預(yù)計隨著收購后整合執(zhí)行,14年城建達規(guī)模貢獻大幅提升。考慮到園林行業(yè)上市浪潮退去,行業(yè)內(nèi)兼并購估值重回理性階段,資金充裕的普邦有望延續(xù)收購動作。

　　在手資金充裕面對流動性趨緊,參股小額貸款公司收益逐步體現(xiàn)。包括超募資金與7億公司債,預(yù)計公司在手資金超13億;流動性緊張帶來風(fēng)險溢價提升,公司小額貸款公司受益明顯,年貢獻投資收益有望超千萬;風(fēng)險因素:地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整政策再加劇,公司小非減持壓制股價。