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棕櫚園林:鎮化和消費升級繼續推進園林發展

2012-11-21 09:44:31    作者:鳳凰財經     來源:西南證券     瀏覽次數:

  公司評級:推薦

  棕櫚園林(SZ:002431)自選股最新價:20.17  0.02 0.1%行情走勢

  龍虎榜評級變動:維持(首次)評級

  調研概況:

  2012 年11 月14 日,我們拜訪了棕櫚園林[20.17 -0.10% 股吧 研報]公司,主要了解了推動行業發展的動力、公司各項業務經營狀況、新簽訂單、未來的發展規劃。同時,對市政園林的戰略及收款進行詳細了解。

  點評:

  城鎮化和消費升級推動園林行業發展。城鎮化推動園林行業發展主要體現在兩方面:量,11 年城鎮化率51.3%,十八大進一步確定政策方向和進度—“新型城鎮化”將成為城鎮發展模式,2020 年城鎮化率要超過60%。城鎮化的進一步推進將帶動園林行業的發展。質,許多中小城市和鄉鎮缺乏配套的園林綠化,在“美麗中國”的口號中,未來必定會加大三四線城市和鄉鎮的綠化力度。同時,在消費升級的推動下,居住環境的改善是居民的迫切需求,增加綠化面積勢在必行。

  穩健的市政園林戰略保證收入質量。12 年公司改善市政園林經營方針,采取更謹慎的策略,更加傾向于項目金額較小、開工時間確定、落實較好的訂單。市場布局“點和面”結合:重點布局廣東、山東、江蘇三個點和十三個營運中心面的結合,穩健的戰略保證收入質量。

  地產銷售回暖預示最壞時刻或已過去。商品房銷售面積自12 年3 月以來累計同比降幅收窄,市場一致預期未來出臺更嚴厲的打壓房地產政策的可能性較小;同時房屋新開工面積累計同比處于負值,且處于下降階段,政策依舊不支持地產強勢逆轉。我們預計地產園林的下游短期內將在底部徘徊,強勢爆發的可能性較小,但地產嚴冬最壞時刻或已過去。

  新簽訂單為下年業績提供保障。二季度公司新簽訂單開始回暖,截止10 月底,同比增長30%以上。在手市政園林訂單30 億左右,充足的訂單為13 年業績提供保障。

  戰略合作平臺的建立鞏固并推動公司未來發展。公司全國布局已經完成,為建立戰略合作平臺創造了條件。公司積極開發戰略合作伙伴,綁定央企集團和大地產商,穩定業績,提高收入質量。

  繼續收購貝爾高林股權,設計施工一體化優勢明顯。公司把收購貝爾高林上升到戰略高度。公司優勢在于施工和苗木,而貝爾高林具備設計優勢,收購后實現設計、施工、苗木一體化全產業鏈經營,業務量和毛利率將提升。

  設計業務有所下滑。公司設計定位于中端住宅,受地產調控影響,設計總體業務量下降。同時,公司10、11 年連續兩年增加設計人員,人工成本的增加拉低了毛利,設計收入和利潤雙降。

  盈利預測及評級:預計公司2012-2013 年EPS 分別為0.83 元、1.07 元,對應2013 年動態PE19.18 倍;考慮到房地產調控最壞時刻或已過去,地產園林復蘇向好,給予“增持”評級。

  風險提示:房地產調控超預期風險;市政園林應收款未按期收回風險;市場下跌,整體估值下移風險。

編輯:heyan

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